Foreign-Currency Exchange Market
Introduction
Foreign-currency exchange market 是用來分析「本國貨幣如何被拿去換成外國貨幣」的市場。在 Mankiw 的 open economy model 中，這個市場不是用 nominal exchange rate 作為價格，而是用 real exchange rate，因為真正影響進出口的是本國商品相對於外國商品的實質價格。
這個市場背後的核心等式來自 Relation between NX and NCO：
Supply: Net Capital Outflow
外匯市場中，本國貨幣的 supply 來自 net capital outflow。當本國居民想購買外國資產時，他必須先把本國貨幣換成外國貨幣；因此他會在外匯市場供給本國貨幣。
例如美國 mutual fund 想買日本 bond，它必須把 dollars 換成 yen。這個動作在模型中就是「供給 dollars」。
Demand: Net Exports
本國貨幣的 demand 來自 net exports。當外國人想購買本國商品與服務時，他們需要本國貨幣來付款，因此會在外匯市場需求本國貨幣。
例如日本航空公司想向 Boeing 買飛機，它必須先把 yen 換成 dollars。這個動作在模型中就是「需求 dollars」。
Price: Real Exchange Rate
Real exchange rate 是外匯市場的價格：
- 當 real exchange rate 上升，本國商品相對於外國商品變貴，本國出口下降、進口上升，因此 下降，本國貨幣需求下降。
- 當 real exchange rate 下降，本國商品相對變便宜，本國出口上升、進口下降，因此 上升，本國貨幣需求上升。
所以外匯市場的 demand curve 向右下傾斜。
Why the Supply Curve Is Vertical
在這個模型中， 主要由 real interest rate 決定，而不是由 real exchange rate 決定。因此在外匯市場圖中，貨幣供給曲線被畫成垂直線。
直覺上可能會覺得匯率升值會讓外國資產變便宜，因此應該提高 ；但投資人最後也要把外國資產與報酬換回本國貨幣。匯率帶來的購買優勢，會在換回本國貨幣時被抵消。因此在這個長期模型中，我們把 視為由 real interest rate 決定。